第十一届中国期货分析师暨场外衍生品论坛将于2017年4月22日-23日在杭州黄龙饭店召开。本届论坛将以“大融合.大数据.大市场”为主题。在下午进行的期权分论坛上，海通期货总监任俊行先生为我们带来关于“期权在国际资产管理中的运用”的主题演讲。99期货作为特邀媒体参与了此次会议。以下为演讲速记：

　　任俊行：张董事长，石总经理，大家好，今天由我向各位报告一下期权工具在整个国际金融机构里面是怎么样运用。大家知道3月31号，大连交易所豆粕期权上市了，白糖期权也在这个月中上市了，所以整个中国在期权市场领域已经跨入新的世纪。所以在这边，由我跟大家报告一下国际市场当中机构怎么使用它。

　　首先，我跟大家介绍一下整个市场中期权和期货的变动。从2014年到2015年，其实亚洲地区期权和期货量的成长，不管是欧洲和中东、美洲的市场，它的成长非常快。我们可以分析一下这部分快速成长的原因，主要还是来自于中国商品期货交易量的大幅度增长。这个地方可以看到整个交易量的变化，其实我们大概分了几类期货期权的交易市场，占的比例高的是股指类或者是金融类的东西，从2005年开始大概占五到六成。但是我们想，可能很多人在这个市场里面打滚很久，我们仔细分析一下这里面的数字，可以看左边，期货量还是大于期权量，这是第一部分。第二部分，从量来讲，美洲和欧洲量还是比较大，其实我们可以发现最大的原因可能是发生在2000年以后，韩国交易所期权量是全世界交易量最大，所以它这边占的比重是相对来说比较高。所以按照目前这个情况来看，未来市场里面股指期权的部分还是我们非常关注的未来商品的发展。

　　第二个部分，我们看到在2012年的部分，Interest的量被Commodity超过了，整个市场来说数量是股指期权占绝大数。

　　2005年到2012年，都有22%的成长，这个数字基本上来讲对未来衍生品、金融商品来说，发展趋势不会再有太大变动，还是朝这个方向继续发展。但是我们可以看整个市场，我们分析了一下，可以看到71%的交易量，全世界的期权期货交易量中，71%的交易量产生于三个交易所，一个是CME，一个是大连商品交易所，一个是上海期货交易所，这三个交易所占71%，如果郑商所的量加上去，其实中国就占了其中很大的部分，再加上美国的CME，可能达到了八成以上。这是全世界分布的状况。

　　接下来是市场面，整个机构使用期权的目的是什么。在看跌期权运用当中，比例最高的是79%，这是保护性交易的做法。我们看到大部分的机构客户，这边问卷里面好占79%，大部分都是拿来做保护，为什么拿这个来做？其实还是比较偏重于特殊事件的发生。所以我们看到机构类客户在资产管理运用当中，他把期权当成保险的概念是很高的。其实期权对于有关交易策略当中，它有付保险金的概念，所以对整个操作绩效来讲还是受影响，所以它还是希望尽量降低在费用上的支出。我们看到保护性看跌，这部分其实很简单，就是我利用看跌期权保护目前有的资产，常常发生的状况就像前一阵子英国脱欧的事件，还有是法国的选举，这对有关机构保护现有资产，其实这是很简单的保护性的概念。第二个部分使用比较多的部分是买看跌卖看涨的领口策略，其实这跟保护策略类似，不过它比较偏重于一些下跌和上涨过程当中进行的价格交易策略。其实这个策略对有关期权来说，它比第一个策略还好，第一个保护策略，我毕竟还要花成本负担我的保费，但如果他用买看跌卖看涨的策略来说，基本上比较便宜一点，这一点也是受国际机构青睐的。第三个部分是备兑看涨策略，它有一个比较详细的规划，其实在很多大型国际ETF基金里面，这个策略是非常受欢迎的。其实对全世界来说，这个策略非常受欢迎，甚至我们把它换成另外一个方式，我们看到这是常常使用的交易策略，我们看一下备兑看涨策略，这对有关机关客户来说，他们是非常喜欢这样的交易模式，也就是说当他拥有一些现货的时候，他可以卖出一个看涨期权，增加他这个部位的收益，这不单单是ETF基金使用，很多一些长投的客户或者是金融机构，可以利用所谓的交易卖出指数、ETF，卖出所谓的各股期权的交易策略，导致他在长期以来不断的，因为他本身有现货部位，如果我今天做一个所谓的备兑的看涨，他每个月都有一些期权收益金，对他的成本下降是一个非常好的策略。刚才郑博士也提到一些客户，基本上他对现货有这样的需求，所以他可以利用这样的概念进行所谓的未来可能产生交割，但是我现在进行所谓的卖出一个看跌期权，去增加我们的利息收入。因为到未来，对他而言，他还是会去做现货的交易。所以我们常常可以发现有些客户，基本上他买到非常低价，而且是历史上看不到的价格，其实他是利用所谓的期权策略，让他在整个市场交易上，比一般机构的交易成本还要低。所以我们发现机构客户，是否真的一直在不断地使用所谓的期权工具？他是看他的交易属性的和交易策略。如果他发现危险，他会拿期权作为保护他的工具，但如果他要增加收益，期权也是他增加收益的工具。最后一部分比较简单，通过买入看涨期权替代标的。目前来讲，我们对有关外资机构或者是国际机构对套期保值的额度申请，我们可以买入期货或者是买入看涨期权，来替代它在现货部位。第四个是买入看涨期权，来增加他的保护性的东西。国际性机构利用期权的还是前面几项，保护性的，或者是备兑的。